建倉標普500

標普500由7000點調整10%至6300了，先入一注

目前持倉：

CASH，270+萬

CASH後備，200+萬

3032，恆科ETF，220000股

2840，SPDR黃金ETF，100股

SPY，標普500ETF，50股

PPA，國防航太ETF，1000股

持盈保泰輕裝上路

全部有息負債已清零！現金頭寸升至300+萬，後備額度200+萬，黃金33萬。早前提及想等標普ETF跌10%才入，現在差1%就到，或者未來一周就會買一注。

2月底至3月初大手減持，僥倖跌少一截，但預期香港的流動性短缺問題在短期內難望改善，美元指數升近100附近，恆指跌穿250天線久久未能收回，而且美股勢頭有所向下，A股又突然連穿4000,3900,3800點，港股難望獨善其身。

香港這個爹娘不愛的市場，日韓出事又係香港提款，大A出事又係香港提款，老美出事又係香港提款，金銀出事又係香港提款，石油出事又係香港提款.....

目前持倉：

CASH，300+萬

CASH後備，200+萬

3032，恆科ETF，220000股

2840，SPDR黃金ETF，100股

SPY，標普500ETF，N/A

PPA，國防航太ETF，1000股

止盈平保增持現金

今日零時左右，PPA跌穿170時再入了500股。然後，今日早市再用62元減持2318中國平安。全部有息負債已清零！現金頭寸升至300+萬，後備額度200+萬，港股105萬，美股134萬，黃金34萬。

港股再次測試呢條250天移動平均線，星期一再睇睇。

宏觀逆風繼續削弱減息預期，離岸市場(如香港)的流動性不斷抽干，對港股構成巨大壓力。目前，市場甚至正幻想「加息」預期，流動性預期是真的弱，增持現金防守。雖說除夕果日出文話「2026年是套現年，將加大力度沽貨」，唉唉，真沒想到第一季就套現到七七八八了...

目前持倉：

3032，恆科ETF，250000

2840，SPDR黃金ETF，100

SPY，標普500ETF，N/A

PPA，國防航太ETF，1000

關於恆科的見解

一、 關於恒生科技指數的本質

· 估值邏輯錯配：市場常用「低市盈率」喊話估值便宜，但這一定價模型套用在恒生科技指數上並不合理。指數權重主要由消費互聯網與新能源車企構成（佔比超60%），本質是消費股而非純粹的高增長科技股，用科技股光環來估值是誤導。

· 存量內卷特徵：大部分權重股具有高度「內卷」屬性，在存量市場中競爭（如電商、本地生活、外賣），缺乏增量故事，更像是「用鏟公司」。

· AI投入的困境：巨頭陷入「創新者窘境」——傳統業務現金流需支撐股東回報，同時被迫進行防禦性AI軍備競賽。AI轉型投入巨大且短期難以變現，侵蝕利潤表，壓制估值。

· 宏觀逆風：戰爭導致商品價格上漲，削弱了減息預期，進而影響離岸市場的流動性，對恒生科技指數構成壓力。

二、 關於AI智能體（龍蝦）的爆火與盈利困境

· 「龍蝦」的本質：指的是OpenAI Deep Research或類似能自主執行任務的Agent產品，是AI從「聊天」（Chat）到「做事」（Work）的質變。

· 短期盈利模式：

  · 直接變現：主要通過高額訂閱（如200美元/月）和按量計費的API。

  · 真正的贏家：短期內，養活最多的是「賣鏟子」的底層基礎設施提供商——大模型廠商（如Kimi、MiniMax靠Token消耗增收），雲廠商（如騰訊、阿里，提供部署環境賺算力錢）反而礙於API費用高昂，用戶成本失控，在未能大幅降低成本前，（龍蝦）或只是僅僅的爆火而非新的盈利點。

三、 關於巨頭競爭的「新內卷」與商業模式反思

· 競爭的白熱化（內卷跡象）：

  · 價格戰：雲廠商推出「0元直領」、「一鍵部署」補貼，與網約車大戰如出一轍。

  · 同質化：各巨頭產品（WorkBuddy, ArkClaw等）功能高度相似，用戶遷移成本極低。

  · 安全隱患：工信部發布安全預警，AI「失控」事件（如Meta研究員郵件被刪）暴露了智能水平與系統權限的錯配。平台間的「封禁戰爭」（如豆包被App封鎖）也帶來額外內耗。

  · 對商業模式的終極拷問：「先補貼，後收割」的邏輯在AI時代可能失效。

  · 迭代太快：互聯網時代的「規模效應」護城河，正被AI技術的「非連續性跳躍」摧毀（如Perplexity顛覆搜索、開源模型降維打擊閉源）。今日的市場份額，明日可能因新賽道出現而瞬間歸零。

  · 「雞肋效應」：維持補貼來的市場成本高，但用戶遷移成本低。一旦停止補貼或技術落後，用戶迅速流失。市佔率不再是護城河，反而可能成為「沉沒成本」。

· 新競爭維度：巨頭爭奪的是未來的生態位——定義下一代交互標準、收集AI協作數據、佔據操作系統入口的權利。補貼換來的不是用戶，而是通往下一個時代的「船票」，但無止境的燒錢、內卷、AI軍備競賽是否值得？

繼續買入PPA,黃金

繼續分批建倉黃金，今早以3639買入25股SPDR黃金ETF。然後繼續分批建倉美股。因預期今浪流動性不及我早前預期，雖然今又大跌估值又低了，但港股方面暫無意增持。

目前港股市值250萬，我訂下的比例是，港股佔25%已完成，標普佔30%未買入，軍工還欠1800股未買入，黃金還欠400股未買入。

(經本輪多次套現後，1000萬倉按25:30:30:15配置，還是十分進取的)

目前持倉：

3032，恆科ETF，250000

2318，平保，25000

2840，SPDR黃金ETF，100

SPY，標普500ETF，N/A

PPA，國防航太ETF，500

止盈騰訊恆科平保

今早以4.88減持3032恆科80000股，65元減持25000股平保，再512元清倉騰訊，幾乎將非核心的個股全清空了，今年我真的變成ETF戶了。

恆科已降至0成本，安心。平保都係，安心睡大覺。標普ETF待調整10%左右才進場，或定投進場，預算恆科港股25%標普30%軍工30%黃金現金15%。

恆指跌到牛熊線，草，今次真係守紀律了，什麼時候趨勢和流動性預期改善了再進場。唉，現在我跌市有錢，升市有股...

目前持倉：

3032，恆科ETF，250000

2318，平保，25000

2840，SPDR黃金ETF，75

SPY，標普500ETF，N/A

PPA，國防航太ETF，50

清倉港交所+調整預期

以403元減持港交所，再增加黃金比重，3700買入25股2840黃金ETF。謝謝港交所，之前2××元哭天喊地的買入，今日賺50%走，可惜預期改變了，目標500蚊貌似要下一個周期了。

當外圍局勢對港股的考驗完結得黎都兩三個月了，屆時老美減息周期又差不多玩完，港股又得被考驗兩三個月，考驗完老美都差不多加息了，又考驗你，唉

一場局部戰爭打爆物價預期，伊朗愈硬港股愈慘，老美愈食屎通漲愈坐實，一波改變流動性預期，港股就是ATM，靠水，冇水就踢得。加上，恆科本質就是科技應用股，或者可以講係消費股，買車買家電買手機去旅行吃飯購物，都是存量市場，本來水多就可以吹吹AI落地新應用，水少就得回歸基本面睇。

［南向資金］說白了就是大陸老散，別看很高大上，都係散戶，由貿戰前到今日，逾一年多，5000掃到6700又掃回5000，鉅量套牢盤令我望洋輕嘆，這得流動性超預期才能拉上去了吧。

現在啥事都往港股提款，香港太難了。合理預期是巨頭上市我先跑，現在看來阿爺狂掟平準基金真的是真股神，阿爺跑了，我也重手套現，今年我提早多元化配置好了，但標普500我等回調10%才買個觀察倉。

目前持倉：

恆科ETF，330000

平保，50000

騰訊，1400

SPDR（黃金）ETF，75

SPY（標普500）ETF，N/A